В связи с падением прибыли «Русала» за 2011 г. в разделе инвестиционной аналитики газеты Financial Times была опубликована критическая заметка по поводу перспектив компании. В своем напутствии инвесторам «Русала» газета призывает обратить внимание на следующее.
Можно только пожалеть инвесторов, которые купили акции «Русала» Олега Дерипаски в расчете на рост цен на алюминий в долгосрочной перспективе. Конечно же, эта российская компания является самым крупным производителем алюминия в мире по объему продукции. Проблема однако заключается в том, что цена на акции этой компании определяется не только спросом на металл и финансовыми показателями. Другим фактором, влияющим на цены акций, является старый конфликт между господином Дерипаской и Владимиром Потаниным, главой «Интерроса», за контроль над «Норильским Никелем», 30% которого принадлежат «Русалу».
Многие инвесторы доверили господину Дерипаске свои деньги для того, чтобы он сделал «Норильский Никель» частью большого горнодобывающего конгломерата. Но они заплатили за это слишком много: прошлогоднее падение стоимости доли «Русала» в «НорНикеле» на треть запустило процесс списания, в результате которого чистая прибыль предприятия упала на 90% и составила всего $237 млн.
Те, кто верит в светлое будущее «Русала» не должны забывать про долги компании, которые составляют почти $11 млрд, и все это благодаря рекордным инвестициям в «НорНикель» ($14 млрд). При объеме долгов, составляющих 4,4 EBITDA (2,5 миллиарда), или 3,5 EBITDA если учесть прибыль «Норильского Никеля», вряд ли можно сказать, что «Русал» находится в благоприятной ситуации. Снижение ставок и общая репутация компании могут вселять надежду, но огромные долги перевешивают эти обстоятельства, даже если добросовестное обслуживание этих долговых обязательств в будущем не вызывает сомнений.
Предыдущий председатель совета директоров компании Виктор Вексельберг, который собирался продать долю «Русала» в «Норникеле» и снизить долговое бремя на $11 млрд, на прошлой неделе покинул компанию. Продажа доли сейчас обернется для господина Дерипаски репутационными и финансовыми потерями. Но с учетом возросшей стоимости электричества и рыночных перспектив цены на алюминий, такой шаг для «Русала» был бы вполне оправдан. Долговые обязательства – это враг номер один во время падения рынка (спросите Rio Tinto). Новый председатель совета директоров «Русала» Барри Чьюнг должен постараться как можно скорее облегчить долговое бремя компании.
Александр Пряжников
|
